獐子島：上半年業績略超預期 后期仍有突破

浪花一朵

2010 年上半年業績略超預期   
    在經濟逐步回暖,需求不斷提升的背景下,價量齊升成為2010 年我國海珍品市場的主基調。公司作為海珍品養殖加工龍頭企業,主要產品底播蝦夷扇貝市場占有率達到80%以上,成為行業成長的最大受益者。2010 年1-6 月公司底播蝦夷扇貝平均價格上升至26 元/公斤,同比2009 年增長了40%以上。
    產能瓶頸突破使公司業績高速增長由可能變為可以。2008 年來公司不斷加強海域資源儲備力度,可收獲海域面積快速提升。2010 年可收獲面積同比2009 年已收獲面積增長了70%以上,有效突破了產能瓶頸,成為業績快速增長奠基石。

    2010 年業績展望展望
    2010年,我們認為由于2009年下半年海珍品消費開始回暖,公司業績表現趨好,2010年下半年的利潤增速同比將低于上半年利潤增速,全年而言,公司利潤增速在60%以上。
    公司收入結構和毛利率將會出現如下變化:1、水產加工收入比重顯著性上升;2、鮮活產品產能突破后,水產加工產品原材料自給率提升帶來毛利率將提升;3、公司綜合毛利率穩中略升。

    估值與投資建議
    我們上調獐子島2010-2012年的EPS至0.82、0.94、1.08元,對應7月8日收盤價(28.8元)動態市盈率分別為35、31和27倍,維持“推薦”評級。