2014年第10周菜粕市場分析：菜粕厚積薄發，有望轉強

　　

　　

　　2014年第10周（3.3-3.7），本周菜粕期貨盤面出現“豆弱菜強”格局。從目前國內需求看，每年12月至來年2月是傳統水產淡季，現貨交易依然顯得較為清淡，市場觀望氛圍較濃，同時不少油廠出現菜粕脹庫的現象，目前油廠壓榨利潤為正，后期菜粕供給仍將繼續增加，利空菜粕。期貨方面：國內菜粕受現貨疲軟影響而呈現近弱遠強格局，主力合約RM1409本周累計上漲82元，波幅介于2511-2607之間。境外期貨方面，ICE旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場本周（3.3-3.7）收盤大漲28加元，主要受其他油料作物特別是大豆及豆油市場走強的提振。菜粕現價報價方面，國內菜粕現貨報價穩定。廣東廣州國產加籽粕當地加工企業3-4月合同報2720元/噸。廣西防城港當地某貿易商國產加籽粕現貨主流報價2750元/噸。 湖北武漢地區國產菜粕企業現貨報價2900元/噸。

　　

　　

　　1、加拿大農業及農業食品部發布的報告顯示，2014/2015年度加拿大油菜籽產量預計為1600萬噸。

　　

　　2、我國進口油菜籽主要來自于加拿大和澳大利亞。此時，大多油脂企業一般會依靠進口菜籽來維持正常開工和生產，直至新菜籽上市為止。供需格局的緊張造成每年2-4月份菜粕價格上漲成為大概率事件。而加拿大運輸能力不足，再加上冬季的嚴寒天氣影響到鐵路運輸，導致大量谷物滯留在鐵路線上，嚴重制約了出口能力。《油世界》稱，2014年上半年全球油菜籽出口量將下滑至三年最低，因加拿大供應無法跟上需求，還將加拿大2013/2014年度的油菜籽出口預估下調至760萬噸，并將其庫存上調至350萬噸。《油世界》預計，加拿大物流問題可能在2015年前都無法得到有效改善。

　　

　　3、收儲提供成本支撐

　　

　　2014年菜籽繼續實行托市收購也為菜粕價格提供支撐。2013年我國按5100元/噸的價格收購500萬噸菜籽，預計2014年菜籽收購價不會低于5100元。菜籽收購價直接構成油廠壓榨成本，因此，即將進入6-8月的國產菜籽集中壓榨期，菜籽托市收購也將為菜粕價格提供成本支撐。

　　

　　4、升貼水結構不利空頭

　　

　　菜粕期貨自上市以來，屢次出現大幅上漲的行情，這和國內菜粕現貨市場體量有限、而期貨持倉量過大有直接關系。按國產菜籽800萬噸、進口菜籽350萬噸計算，我國菜粕全年供給量不到700萬噸，而當前1405合約的持倉在40萬手以上，即折合400多萬噸菜粕。不可能有這么多現貨可供交割，尤其是在期價長期貼水的情況下，交割無利可圖。所以，我們看到，菜粕注冊倉單寥寥無幾，且據悉大部分是信用倉單，廠家注冊倉單或許是為融資等其他需求，實際進入交割程序的倉單非常罕見。這種局面決定了菜粕具有易漲難跌的特點。

　　

　　

　　展望后市， 菜粕下周延續調整行情可能性較大，不過政策性強勢仍將在一定程度上主導行情，按去年菜籽收儲價折算的菜油價格在9500元/噸左右，而目前長江流域菜油報價僅為8300元/噸，因此中儲糧提高菜粕的定價權重將是大概率事件，菜粕在回撤后仍具有中線上漲空間，中線多單建議在RM1501回落至2250-2280區間時逢低介入，RM1409回落至2450-2480區間時逢低介入。