下半年棕櫚油供需將由松趨緊。目前棕櫚油產量尚未達到高峰，偏空邏輯仍在。不過，后期隨著10-11月東南亞進入雨季，棕櫚油將進入一年一度的減產周期，屆時寬松程度才將逐漸收斂。關于棕櫚油復產時間節奏，3月馬來西亞雨季結束，棕櫚油開始復產，5-6月因值齋月假期增多放緩油棕果收割等因素產量回落，齋月結束后，馬來西亞棕櫚油產量7-8月重新恢復，預計環比將上升但同比下降，因老樹翻種率上升，而10月馬來西亞將進入雨季，預計馬來西亞棕油達到峰值后進入減產周期，且降速較出口相對快些，故將對價格長期形成提振。因此，市場供應壓力三季度趨于上升但增幅有限，四季度回落，料棕櫚油價格呈先震蕩后升態勢。 盡管棕櫚油需求回暖，但產量過剩導致棕櫚油期末庫存積累迅速。USDA最新數據顯示，2017/2018年度全球棕櫚油期末庫存增加15%至1078萬噸新高，庫存消費比為17%，處于歷史高位，將壓制三季度棕櫚油價格，四季度隨著馬來西亞進入雨季，棕櫚油產量減少，庫存呈下滑態勢。 2018年上半年，國內油脂庫存處于歷史高位，同比2017年呈現增長之勢，整體供應明顯高于2017年同期，其中豆油、棕油增幅明顯，菜油庫存處于低位。 對于未來供應，預計三季度油脂供應將呈上升，而四季度壓力或逐漸下降，主要原因包括兩方面：其一，6-9月大豆到港量龐大，預計高于去年同期，伴隨著壓榨廠高開工，三季度油廠庫存進入上升周期，四季度有望呈季節性下降趨勢；其二，進口菜籽壓榨利潤豐厚，下半年菜籽進口量預計增加，菜籽供應有保障，三季度菜油庫存隨之增加。 需求端，三季度仍是食用油消費淡季，對價格不構成支撐，四季度隨節假日增多，油脂進入傳統消費旺季，對價格形成提振。 綜上，在三季度，在馬棕產量攀升至峰值、出口疲弱、國內油脂庫存繼續增加的影響下，油脂市場供過于求基本面難以改變，但不宜過分看空，因棕油產量增幅有限，預計油脂價格呈區間震蕩運行。而進入四季度，在油脂進入消費旺季、外圍棕櫚油減產、國內油脂庫存壓力緩解影響相互疊加下，預計價格在三季度基礎上企穩回升或形成一波趨勢性行情，密切關注棕櫚油減產幅度、原油價格及生柴增產能否落地。 |
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